18.02.2025

С 1973 года американское золото официально оценивается всего в 42 доллара за тройскую унцию, но вскоре это может измениться.

*Когда Дональд Трамп победил на президентских выборах в США 5 ноября, золото и серебро немедленно упали — на 9% и 15% соответственно, — так как многие инвесторы разочаровались в драгоценных металлах. Они считали, что президентство Трампа и обещание «Сделать Америку снова великой» ознаменовали эру процветания, стабильности и фискальной осмотрительности, устраняя необходимость в хеджировании кризиса, таком как золото и серебро.

Следуя этому настрою, они охотно вложились в самые рискованные активы, гоняясь за переоцененными технологическими акциями и спекулятивными криптовалютами, такими как Bitcoin, Dogecoin и даже TRUMP.

Но мы помним его первый срок, в течение которого золото взлетело на впечатляющие 83%

И сейчас, Золото не только компенсировало свои потери, связанные с выборами, но и взлетело до нового рекорда — теперь примерно на 100 долларов выше своего предвыборного максимума в конце октября, — а серебро не отстает.

Золото и серебро резко выросли с тех пор, как Трамп вступил в должность, по нескольким ключевым причинам.

К ним относятся потенциальное влияние тарифов на импортируемые драгоценные металлы и массовый приток золота и серебра в США перед этими тарифами, что опустошает хранилища Лондона. Кроме того, растущие инфляционные ожидания и растущие опасения рецессии наряду с устойчивой инфляцией подпитывают опасения по поводу стагфляции — исторически очень оптимистичного сценария для драгоценных металлов. Я не буду лгать — это очень запутанное и хаотичное время с бесчисленными перекрестными течениями и крупными событиями, поскольку Трамп разворачивает свою политику и перестраивает правительство.

Появляется еще одна потенциальная причина роста золота: вполне реальная возможность того, что администрация Трампа может переоценить золото Америки — шаг, который соответствует ее цели «Сделать Америку снова великой». *Федеральное правительство США официально владеет 8133 метрическими тоннами золота. Однако поразительно то, что с 1973 года оно по-прежнему оценивается в бухгалтерских книгах всего в 42 доллара за тройскую унцию, что дает ему бумажную стоимость всего около 11 миллиардов долларов. Если официальная цифра резерва точна, то США обладают крупнейшим в мире запасом золота с большим отрывом, а Германия отстает на втором месте с 3352 метрическими тоннами.

Но вот в чем дело: при нынешней цене золота в $2900 за унцию переоценка золотых резервов Америки по рыночным ценам увеличит их стоимость примерно до $760 млрд, что создаст ошеломляющую прибыль в $749 млрд. Это согласуется с замечаниями от 3 февраля недавно назначенного министра финансов Скотта Бессента, который известен своей прозолотой позицией и личными инвестициями в металл.

Разговоры о монетизации американских золотых резервов говорят о сложной задаче для Бессента: решение проблемы растущего дефицита страны и финансирование фискальных амбиций Трампа.

Прирост рыночной стоимости в размере $750 млрд приведет к снижению долговой нагрузки на баланс правительства. Другими словами, заимствования страны в процентах от ее общих активов снизятся, что потенциально даст Бессенту некоторое пространство для маневра.

Однако министр финансов также жонглирует противоречивыми целями, поскольку администрация Трампа призывает к ослаблению доллара, но одновременно стремится укрепить статус гринбека как мировой резервной валюты. Между тем, тарифы не должны помочь ни на одном из фронтов.

Одной из альтернатив является скоординированная перезагрузка глобальной денежной системы, которая снижает задолженность системы за счет девальвации всех валют по отношению к нейтральному резервному активу.

Альтернативы включают либо золото, которое выполняло эту функцию на протяжении тысячелетий, либо новообретенное предпочтение миллениалов криптовалюте: биткоину. Оба варианта, вероятно, выиграют в 2025 году.

Первое звучит как хорошая новость для золотых жуков. Но может ли с ним соревноваться золото цифровое?

*Доходность «главного» металла с начала года подскочила и оставила позади и биткоин, и традиционные рисковые активы в виде S&P 500, прибавившие 5% и 3% соответственно.

И это несмотря на то, что биткоин с точки зрения регулирования находится чуть ли не в самом благоприятном периоде за всю историю. Хотя в последние месяцы политические и экономические круги США во всеуслышание называли BTC и другие криптовалюты лучшим хеджирующим инструментом, «тихой гаванью», все-таки именно физическое, а не цифровое золото в этом году демонстрирует уверенный рост, опережая весь рынок.

Несмотря на рост золота с 2020 года на 70%, его упоминания в новостях находятся на исторически низком уровне. Стремительный рост драгоценного металла, похоже, остался незамеченным.

Вероятно, что биткоин полезен именно как частичный диверсификатор, одновременно перенявший свойства золота, фиатных валют и рисковых активов вроде акций. Есть одна функция, которую первая криптовалюта способна выполнять наравне с золотом, — долгосрочные сбережения – но это не про суперприбыль в Х-ах.

Конечно, хотелось бы потешить криптовалютное самолюбие и согласиться с тем, что биткоин способен заменить золото. И все же вряд ли это перспектива ближайших лет. Не будем забывать, что у золота тысячи лет опыта на рынке защитных активов. Биткоин существует менее двух десятилетий, и он все еще воспринимается общественными и государственными институтами как эксперимент. 

При этом, Первая криптовалюта может вступить в новую медвежью фазу из-за снижения склонности к риску инвесторами, что демонстрирует текущий уход монет с деривативных на спотовые платформы, значительное снижение транзакционной активности в сети первой криптовалюты и  «очищение» рынка от чрезмерного левериджа, что воспринимается как негативный сигнал.

Нет никаких сомнений, что биткоин уже выступает в роли цифрового золота в рамках рынка криптовалют. Однако горизонты физического золота несопоставимо шире, и пока что первая криптовалюта едва ли может претендовать на такое же место в глобальной финансовой системе.

Goldman Sachs повысил прогноз по цене золота на этот год до $3100 с $3000 за унцию. В банке полагают, что поддержку драгметаллу окажут спрос со стороны мировых ЦБ и приток капитала в «золотые» биржевые фонды (ETF).

В этом году спрос мировых центробанков на золото может составить в среднем 50 тонн в месяц, что выше предыдущих ожиданий, пишут аналитики Goldman Sachs. Кроме того, по их мнению, золото может подскочить и до $3300 за унцию, если сохранится неопределенность относительно экономической политики США.

Банк возобновляет рекомендацию по золоту на уровне «покупать», отмечая, что драгметалл выступает отличной страховкой на случай эскалации торговых конфликтов.

Медленные темпы энергетического перехода, дефицит инвестиций в зеленую энергетику и растущий мировой спрос на энергоносители могут привести к тому, что потребление нефти и газа останется высоким в течение более длительного времени.

Для удовлетворения устойчивого спроса глобальные инвестиции в добычу нефти и газа должны увеличиться с 500 до 660 миллиардов долларов США в год.

Резкого снижения потребления не произойдет, поскольку рост населения и численности среднего класса приведет к увеличению спроса на нефтехимическую продукцию, пластмассы и авиатопливо, лишь частично компенсируя ожидаемое падение потребления бензина и дизельного топлива в транспорте.

В настоящее время все в отрасли ожидают пика спроса на нефть после 2030–2035 годов, и никто не ожидает резкого спада после пика, а спрос, скорее всего, останется на высоком уровне.

Но предложение может не догнать спрос. Поскольку месторождения истощаются и вырабатываются, инвестиции в добычу нужны только для того, чтобы поддерживать предложение на текущем уровне.

Геополитическая и макроэкономическая неопределенность, как для спроса, так и для предложения, останется крайне непредсказуемой в этом году. Поэтому компании, занимающиеся добычей, будут держать расходы под контролем и следить за тем, как энергетический переход и мировая экономика будут развиваться в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Ну и мы вместе с ними.