30.06.2025

В последнее время всё чаще говорят о том, что эпоха «американской исключительности» подходит к концу. Это связано с политикой Трампа, падением курса доллара и тем, что в этом году фондовый рынок США отстаёт от международных конкурентов. Такого разрыва не было с 1987 года.

Шесть месяцев назад экономисты представили свои прогнозы на 2025 год. С тех пор глобальные конфликты и непредсказуемая политика президента США Дональда Трампа поставили под сомнение силу и превосходство американской экономики, оставив рыночных фаворитов в руинах и породив неожиданных победителей.

Однако, несмотря на все потрясения, акции в США продолжают расти.

Американские акции торгуются по высоким ценам, а данные показывают, что политика Трампа пока не оказала существенного влияния на инфляцию или экономический рост. Многие опасались, что его тарифы приведут к росту инфляции и замедлению роста экономики. Однако инфляция остаётся низкой, а экономический рост выше, чем ожидалось.

Так или иначе, доходы американских корпораций пока не сильно пострадали. Большинство аналитиков по-прежнему ожидают замедления роста доходов (до менее чем 8%), роста инфляции (примерно до 3%) и падения роста ВВП (примерно до 1,5%) во второй половине этого года. Но рынок не обращает внимания на эти прогнозы.

Американские корпорации выкупают собственные акции почти рекордными темпами — по 4 миллиарда долларов в день. Американские розничные инвесторы в этом году скупают акции необычайно активно. Примерно половина благосостояния американских домохозяйств сейчас вложена в акции, что является рекордом, установленным во время «пузыря доткомов» в 2000 году. Хотя о мелких инвесторах часто говорят как о «глупых деньгах», их вера пока что оправдывается. К старой поговорке «никогда не ставь против американского потребителя» можно добавить новый поворот. Никогда не ставьте против розничного инвестора из США.

Как и на прошлых «медвежьих» рынках, в том числе в 2000-х годах, снижение курса доллара в последние месяцы рассматривалось как упорядоченная корректировка после длительного периода переоценки, а не как признак того, что у Америки возникли проблемы с финансированием большого дефицита.

По мнению большинства наблюдателей, президентство Трампа вызвало ранее невообразимый хаос и даже поставило под угрозу само представление об Америке и её месте в мире. Но фондовый рынок ведёт себя так, будто ничего не изменилось. В игре те же внутренние тенденции, что и в прошлом году.

Мания вокруг искусственного интеллекта достигла новых высот, когда акции компаний, работающих в этой сфере, под руководством США достигли рекордно высоких показателей. В начале года появилась информация о том, что США уступают лидерство китайским конкурентам, таким как DeepSeek, но сейчас эта тема забыта, и аналитики снова говорят о преимуществах Америки. Похоже, что американцы внедряют искусственный интеллект быстрее, чем это делали в прошлом, включая сам интернет.

Американские компании внедряют искусственный интеллект быстрее, чем их зарубежные коллеги, в том числе даже в Китае. Из 10 крупнейших в мире платформ искусственного интеллекта по количеству пользователей восемь являются американскими, и лидером среди них является ChatGPT.

Пять крупнейших технологических компаний США продолжают доминировать и по-прежнему составляют почти 30% стоимости фондового рынка США.

S&P 500 достиг рекордного максимума, когда данные подтвердили, что экономика продолжает работать, а технологические тяжеловесы снова в моде. После месяцев потрясений и сдержанных прогнозов стратеги Уолл-стрит занимают оптимистичную позицию по американским акциям на вторую половину года.

Оптимистам на рынке искусственного интеллекта обещает чудо производительности, которое может ускорить экономический рост в США и спасти страну от растущего дефицита и долгов.

Впервые за десятилетия развитый мир приступает к массовому перевооружению. Конфликты на Украине и Ближнем Востоке, угроза конфликта из-за Тайваня и импульсивный подход президента Дональда Трампа к альянсам — все это сделало укрепление национальной обороны неотложным приоритетом. 25 июня члены НАТО согласились повысить свою цель по военным расходам до 3.5% ВВП и выделили дополнительные 1.5% на связанные с безопасностью статьи (Испания настояла на лазейке). Если они достигнут этой цели в 2035 году, то будут тратить на $800 млрд больше ежегодно в реальном выражении, чем до начала военных действий на Украине. Бум выходит за рамки НАТО. По одной оценке, воюющий Израиль потратил более 8% своего ВВП на оборону в прошлом году. Даже миролюбивая Япония планирует раскошелиться.

Такие огромные суммы могут изменить мировую экономику. Продавая избирателям преимущества перевооружения, многие политики утверждают, что военные расходы принесут экономические выгоды наряду с безопасностью.

Оборонные исследования и разработки могут быть очень полезными. Государственно финансируемые инновации часто стимулируют частные инновации; по одной недавней оценке, когда оборонные НИОКР составляют дополнительный 1% добавленной стоимости отрасли, ее годовой рост производительности увеличивается на 8.3%. Достаточно вспомнить интернет или ядерную энергию — оба появились из военных исследований.

Россия подтвердила в пятницу, что ОПЕК+ примет решение по добыче нефти в августе на лету в ходе предстоящей встречи 6 июля, что говорит о том, что предварительных переговоров за закрытыми дверями не будет.

Восемь стран ОПЕК+, включая Саудовскую Аравию, Россию, Ирак и ОАЭ, постепенно увеличивают добычу в рамках добровольных сокращений на 2,2 млн баррелей в день с апреля, с ежемесячным ростом на 411 000 баррелей в день. В то время как Саудовская Аравия, как сообщается, стремится сохранить этот ускоренный темп в августе, позиция России изменилась с осторожной на открытую, что дает понять, что она может поддержать еще одно повышение добычи нефти, если будет достигнут консенсус.

Тем временем цены на нефть пытаются стабилизироваться после резкого недельного падения на 12%, худшего с 2022 года. Тем не менее, опасения по поводу избыточного предложения сохраняются, особенно если ОПЕК+ продолжит наращивать объемы поставок на фоне вялого роста спроса за пределами ОПЕК.

Поскольку Россия демонстрирует гибкость, а Саудовская Аравия стремится вернуть себе долю рынка, все внимание теперь приковано к 6 июля. Трейдеры будут следить не только за тем, что решит ОПЕК+, но и за тем, насколько сплоченной будет группа при принятии решения.

Очередное увеличение поставок ОПЕК+ в следующем месяце на уровне 411 000 баррелей в день приведет совокупный рост добычи нефти в этом году к 1,78 миллиона баррелей в день.