20.05.2025

В пятницу агентство Moody’s понизило рейтинг США на одну ступень до «Aa1» с «Aaa», указав на рост задолженности и процентных ставок, а также выразив растущую обеспокоенность по поводу увеличения долга в экономике США. Moody’s стало последним из трёх крупнейших рейтинговых агентств, после S&P Global и Fitch, которое снизило свой рейтинг в США. Это произошло впервые с 1949 года.

Вот что стоит на кону:

Что такое рейтинг «три-А» и почему он важен?

Всё сводится к деньгам. Кредитный рейтинг — это показатель того, насколько рискованно покупать долговые обязательства для потенциальных инвесторов. Независимые агентства изучают показатели потенциального продавца облигаций, чтобы оценить его кредитоспособность и определить, насколько вероятно, что эмитент не выплатит долг.

Рейтинги делятся на два уровня: инвестиционные и высокодоходные, или «мусорные». Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже премия, которую инвесторы требуют за владение этими облигациями, а значит, тем ниже процентная ставка, которую эмитент выплачивает по этому долгу.

Снижение рейтинга подчёркивает растущую обеспокоенность по поводу финансовой ситуации в США и привело к некоторому росту доходности долгосрочных облигаций и аналитики опасаются резкой распродажи активов в США.

Снижение рейтингов может быть символическим, как это было во время мирового финансового кризиса и долгового кризиса в еврозоне.

Но понижение рейтинга США потенциально более значимо, поскольку уже возникли опасения по поводу торговой политики США и статуса доллара как резервной валюты.

***Клуб «трипл-А» сокращался в течение многих лет. В Европе крупнейшими экономиками с самым высоким рейтингом являются Германия, Швейцария и Нидерланды. В других странах в списке значатся Канада, Сингапур и Австралия.

Рост государственного долга США и опасения, что делается недостаточно для решения долгосрочных финансовых проблем, привели к понижению рейтингов.

Например, с 2001 года правительство США ежегодно тратило больше денег, чем собирало, что привело к ежегодному дефициту бюджета и долговой нагрузке в размере около 36 триллионов долларов.

В прошлом финансовом году США потратили 881 миллиард долларов на выплату процентов, что более чем в три раза превышает сумму, потраченную в 2017 году. Затраты на заимствования превышают расходы на оборону.

Агентство Moody’s также заявило, что ожидает дальнейшего роста дефицита бюджета США.

Почему это важно?

В ближайшие 12 месяцев негативное влияние тарифов на прибыль компаний из S&P 500, а теперь и снижение рейтинга окажется кратно больше позитива от возможного снижения корпоративного налога на прибыль, анонсированного, но пока не реализованного Трампом.

Негативное влияние сократит доходы на акцию компаний из S&P 500 (S&P 500 EPS) от $30 до $230, а мультипликатор P/E опустится примерно до 20х.

Понижение рейтинга агентством Moody’s произошло на фоне того, что Дональд Трамп изо всех сил пытается провести свой «большой, прекрасный» законопроект о налогах и расходах через Конгресс.

В пятницу сторонники жесткой линии в Палате представителей США заблокировали продвижение законопроекта, который, по мнению беспартийных аналитиков, может добавить от 3 до 5 трлн долларов к долгу федерального правительства в размере 36,2 трлн долларов.

Администрация Трампа и Конгресс пытаются снизить корпоративный налог на прибыль, однако снижение его ставки на один процентный пункт эквивалентно росту S&P 500 EPS лишь на $2, что намного меньше указанных выше $30.

При этом в сценарии замедления экономики США и роста доходностей трежерис индекс S&P 500 может опуститься в область 4000–4400 п., а то ниже указанного диапазона.

Заявление агентство Moody’s встревожило рынки в понедельник.

Выступая на ежегодном дне инвестора JP Morgan в Нью-Йорке, Даймон предостерег от самоуспокоенности. «У нас огромные дефициты; у нас есть то, что я считаю почти самоуспокоенными центральными банками. Вы все думаете, что они могут управлять всем этим. Я не думаю, что они могут», — сказал он.

Даймон сказал, что увидел «чрезвычайную степень самоуспокоенности», и добавил, что, по его мнению, вероятность стагфляции — рецессии с ростом цен — гораздо выше, чем полагают инвесторы. И это точно обвалит фондовый рынок.

Дальнейшая ребалансировка глобальных портфелей от активов в долларах США представляет риск для него. Рост коэффициентов валютного хеджирования может усилить давление продаж доллара.

Инвесторы замечают, что валюта теряет свою привлекательность, поскольку доллар перестаёт быть таким надёжным активом, как раньше. Существует вероятность дальнейшего значительного ослабления доллара.

Учитывая, что История со слабостью доллара ещё не закончилась – после встречи лидеров стран G7 на этой неделе – курс доллара может продолжить снижение, это дает значительные перспективы для роста цены золота.

Что подтверждает график золота вместе с индексом относительной силы (RSI) — полезным индикатором импульса, который измеряет, является ли актив перекупленным, перепроданным или нейтральным. Фактически, сейчас он находится около нижней границы своего типичного диапазона, что указывает на то, что состояние перекупленности в значительной степени отработано. Это подтверждает, что большая часть пены уже рассеялась, подготавливая почву для скорейшего возобновления роста золота.

Тем временем, Ведущие мировые нефтедобывающие компании готовятся к продолжительному снижению цен на нефть, которое станет третьим за последние десять лет. Они стремятся убедить инвесторов в своей готовности к возможным трудностям.

Руководители ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies и BP использовали квартальные отчёты о доходах, чтобы заверить инвесторов в стабильности своих балансов и отсутствии планов по сокращению доходов акционеров.

ExxonMobil сократила расходы почти на 13 миллиардов долларов в этом году. Chevron сокращает свою рабочую силу на пятую часть.

Shell заявила, что сможет выплачивать дивиденды даже при падении цен на нефть до 40 долларов и продолжит обратный выкуп своих акций примерно по половине текущего курса в 50 долларов за баррель.

В апреле цены на нефть упали ниже 60 долларов за баррель, и, по прогнозам, до конца года они будут в среднем составлять около 55 долларов за баррель. Это связано с тем, что картель ОПЕК+, в который входят Саудовская Аравия и Россия, продолжает увеличивать поставки.

Аналитики HSBC скорректировали свои прогнозы по прибыли на акцию в 2025 году для крупных публичных нефтяных компаний, включая BP и Chevron, в связи с падением цен на нефть. Прогноз для BP был снижен на 35%, а для Chevron — на 18%.

По прогнозу Bank of America, во втором и третьем кварталах средняя цена нефти марки Brent будет ниже 60 долларов.

Дальнейшее снижение цен может привести к более серьёзным последствиям и может вызвать проблемы для крупных компаний.

В апреле Circle публично подала заявку на долгожданное первичное публичное размещение акций. Но до сих пор не установила условия IPO, и роуд-шоу не началось.

Circle по-прежнему намерена стать публичной, т.е. выйти на биржу.

Но есть вероятность, что IPO Circle не состоится, поскольку компания недавно приняла участие в неофициальных переговорах о продаже себя Coinbase Global, крупнейшей криптовалютной бирже в США, или компании криптовалютных платежей Ripple, по словам четырех руководителей банков и частных инвестиций.

Coinbase и Circle имеют совместную историю, запустив Centre Consortium, совместное предприятие, ответственное за выпуск стейблкоина USDC, в 2018 году. Когда условия этого предприятия истекли в 2023 году, Coinbase получила долю в Circle, в то время как Circle взяла на себя все управление USDC. По этим причинам многие считают Coinbase наиболее логичным покупателем Circle.

Однако Ripple вооружилась обширным военным бюджетом. Компания уже предлагала купить Circle за $4-5 млрд, но предложение было отклонено как слишком низкое, о чем сообщил Bloomberg.

И Ripple, и Coinbase недавно занимались поглощениями и имеют достаточные бюджеты для этого. От этой конкуренции выигрывает Circle – возможность выбрать более дорогое предложение.

В любом случае: или Circle проведет IPO, или их купит Coinbase, или их купит Ripple – в выигрыше будет тот, у кого есть пакет акций Circle. Все три варианта приведут к росту стоимости акций Circle.